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折扣店森马服饰服装板块业绩增长最具确定性的品种之一

发布时间:2021-01-11 11:04:28 阅读: 来源:无机纤维厂家

事件:公司公布2015年业绩快报,公司全年营业收入与归属于上市公司股东净利润分别同比增长15.74%与23.16%,实现基本每股收益0.50元。

核心观点

15年公司业绩符合我们的预期,其中第四季度公司营业收入与净利润分别同比增长17.04%与22.69%,增速环比前三季度基本持平,暖冬对四季度的影响1月充分缓解,16年1月天气转冷、春节提前对冬装的销售也有明显的带动。森马品牌的恢复增长与巴拉巴拉的持续快速增长是公司15年盈利保持稳步向上的主要原因,在国内休闲服市场零售整体疲弱的背景下,公司两大品牌市占率继续提升。

15年公司线上销售保持高速增长,我们预计同比增长80%以上,整体销售占比接近20%左右,电商已经成为公司重要的业绩增长驱动因素。随着线上销售规模的逐步壮大,主要电商平台的资源与流量支持也将更多向公司倾斜。

16年公司投资方向也将更务实、更具针对性。依托公司充沛的账面净现金(40多亿元),我们预计未来将围绕主业协同进行品类扩充、多品牌并购将是公司今年投资方面的突破口之一。近年来公司通过代理、合资的方式公司已经切入中高端休闲服饰、女装与童装领域,立足多品牌运营成功经验、渠道管理等自身优势寻求品类、客群上的延伸与互补,也将有利于公司通过多品牌集团化发展进一步切分行业蛋糕、不断强化在各渠道的话语权。

在国内休闲服饰行业调整过程中,公司逆势向上,综合竞争力不断提升,在渠道端、供应商端和代理商端的议价能力都在逐步增强。近年来公司在供应链整合(采购向大供应商集中)、商品改造(逐步向更短周期产品倾斜)、组织架构调整(提升电商地位、阿米巴模式)等内在工作的持续推动为后续业绩的持续增长提供有力保障。16年休闲装增速的逐步复苏和童装维持较快增长都将带动公司收入和盈利同比增速的进一步提高,大众品牌强者恒强、规模化集中的趋势有利于公司继续拉开与竞争对手的差距,进一步提升公司整体市占率。

财务预测与投资建议

公司一直是我们板块重点推荐的“稳健成长+弹性预期”品种之一,也是我们行业内为数不多长期市值有望向千亿目标进军的公司之一。我们预计公司2015-2017年每股收益分别为0.50元、0.62元与0.77元,参考可比公司平均估值,给予公司2016年22倍PE估值,对应目标价13.64元,维持公司“买入”评级。

风险提示

国内品牌服饰零售终端持续低迷风险,未来可能的产业延伸带来管理挑战。

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