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邱思甥流动性故事老调重弹

发布时间:2021-01-21 14:58:54 阅读: 来源:无机纤维厂家

邱思甥:流动性故事老调重弹

平心而论,上半年全球经济增长复苏不如预期,不仅美国一季度GDP意外为负,欧元区与日本的增长也逊于预期。市场预估国际货币基金组织(IMF)在即将出台的7月最新全球经济展望更新报告中, 将再度下调今年全球经济增长率。欧元区低通胀威胁、美国公共债务和失业率高企等均为经济复苏进程中的不确定因素。尽管如此,上半年全球宽松的货币政策为市场注入庞大的流动性,推升全球资产价格轮流上涨,从股市、债券到大宗商品市场全面攀高。美联储主席耶伦近日在参议院金融委员会听证会上表示,维持高度宽松的货币政策依然合适。耶伦这番表态之后,讲述了几年的流动性的故事还将老调重弹下去。  回顾上半年各类资产表现,似可归纳为下列几个特点:首先,股优于债。全球股票在欧美成熟股市多头表态下,自二季度开始带领新兴市场奋起直追。而低波动性的投资环境,有利风险性资产偏好升温。其次,全球股市中,价值型股涨幅超越增长股,而小型股表现较大型股好。第三,全球高收益债券息差持续收敛,虽然投资价值不再便宜,但仍不减投资者追捧热情。随着经常账赤字的改善、货币较具竞争力,激励市场将焦点转向拥有较高孳息率的新兴市场债券。今年以来新兴市场债券累积涨幅超越全球高收益债券。

大宗商品市场方面,上半年美国国债孳息率及美元意外表现平坦,有助于提高多数大宗商品的行情。金价因国际政治局势动荡表现突出,铂钯金亦受益于南非矿工罢工事件,铁矿砂和铜的价格除了受到供过于求的压力外,中国政府严查以大宗商品作为担保品融资的行为,更加深了这些工业金属的跌势。因伊拉克冲突事件,布兰特原油最高曾达到每桶115 美元的高位。国际油价持续在高位震荡。  笔者认为,下半年这样形势或继续下去,主要是由于过多的流动资金追逐过少的投资目标。次贷危机风暴发生后,全球货币决策者总共降息567 次,总计投入14 兆美元为金融市场注入流动性。今天,全球将近56% 的经济体维持着历史新低或接近零的基准利率,欧洲甚至降至负利率。为了刺激经济增长,各大央行放宽货币政策,使得市场流动性保持在高水位状态,以此推升资产价格节节高升。2009 年至2013 年,美国年化经济增长率仅1.25%。然而在同一时间,股票和债券的年化回报率分别上涨26%以及19%。  未来,随着欧洲和日本进一步放宽货币政策,预期将抵消下半年市场对于美国提前加息的议题的冲击。在高流动性、企业盈利转佳以及低波幅率的投资环境下,虽然部分资产的价值已不便宜, 但预期后市仍大有可为。至于在上半年多次创下新高的美股,有市场人士质疑,会不会迎来严重回调。笔者认为,目前全球央行前所未有的宽松,可能会拉长股市的上涨期,推迟回调的时间。再加上标普500指数中的企业利润会进一步上升,将为美股进一步打开温和的上行空间。  MSCI亚太指数在3月底逐步上攻,近三个月上涨近6%,展现反弹气势,中国经济数据陆续报喜,为亚洲复苏再添动能,也增强了企业营运信心。Dealogic统计数据显示,亚太地区上半年企业并购总额达3677亿美元,创下历史新高,主要是中国及澳洲的大型并购推升上半年亚太地区的并购总额。在并购题材发酵下,资金持续回补新兴亚股,过去一年新兴亚股资金多呈现流出的状况,但今年6月以来情况有些转变,外资开始回补新兴亚股,且金额有陆续扩大态势。在资金的推升下,新兴亚股补涨行情值得期待。企业并购交易畅旺凸显企业对经济及市场的信心,企业投资信心的提升有利股市多头氛围,投资人需掌握外资回流、改革红利及景气回升的投资机会。  然而,今年以来另一个表现抢眼的新兴市场――巴西,却有可能随着世界杯赛落幕而透出财务状况的隐忧。巴西斥资逾150亿美元主办世界杯赛,且2016年还要再举办夏季奥运会,虽可借观光与消费等方式回收,但这些债务未来如何解决,值得关注。巴西是金砖五国的一员,也是新兴国家中的极重要的经济体,一旦爆发财政、财务危机将可能会部分冲击国际金融市场。  其实,新兴国家包括阿根廷与巴西的债务比都很高,世界杯赛的激情过后,极可能原形毕露。葡萄牙圣灵银行因财务吃紧引发的违约危机便是征兆之一。巴西将于10月5日开始总统大选,候选人罗塞夫若成功当选,将对巴西经济展开一系列提振措施。四年前,巴西经济增长值高达7%,不断上升的GDP数值标志着巴西日益提高的全球地位。而今年巴西经济增长率仅维持在1%左右,通胀率则达6.5%左右,这种情形并不适宜国家长远的经济发展。政治上的不确定因素和经济上的疲弱,或为巴西股市投下阴影。  综合来看,下半年投资市场仍会围绕流动性而转,发达市场的表现或不会令人失望,但上涨幅度不会有太多惊喜。新兴市场则会在上半年赛事、选举等红利之后,逐步暴露基本面的问题,但多数市场在资金回流推升下,仍有一番作为可期待。 (作者系国际理财规划师CFP,证券分析师CSIA)

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